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【汽车-国机汽车(600335)】黄旭良、戴仕远:深度报告:汽车进口龙头,坚守主业、持续创新转型-20190201

日期:2019-02-11 07:48:11 来源:互联网 编辑:小狐 阅读人数:33

汽车进口龙头,坚守主业、持续创新转型。公司是世界 500 强企业国机集团旗下一家大型汽车综合服务企业。公司专注于进口汽车服务领域,公司市占率逐年提高,从2009年的9.1%上升到2014年的22%,市占率逐年提升,行业地位稳固。面对持续调整的进口汽车市场,在进口车业务结构调整、模式创新的基础上,公司持续创新转型。汽车零售服务业务、经营性租赁业务、进出口及零部件业务、融资租赁及汽车金融业务取得多项突破。

进口业务:结构调整、平行进口车发力。1)进口车业务是公司主要的盈利,其中资金融通业务占比大,但盈利能力较低。公司积极调整业务结构,拓展盈利能力强的增值服务,先后开拓了特斯拉、通用别克、保时捷、等项目。此外,公司依托港口、物流、融资等优势,积极拓展新品牌、新车型、新业务,业务结构持续调整,先后与上汽、广汽、克莱斯勒、进口大众等进行合作。2)公司发展“总对总”的平行进口车模式,推出“国机平行进口车”自有品牌。总对总模式省去了经销商中间环节,消费者可以享受三包、售后、保险与4S店相同的待遇,优势显著。由于采用买断的形式,公司毛利率将大幅提高。

汽车零售:精细、定位豪华、规模扩张。1)公司加强精细,依托批发业务的优势,开展特色项目、丰富产品结构,发挥协同效益,盈利能力大幅改善。2)公司定位高端,客户资源优质,未来将充受豪华车行业发展的红利。

出口、汽车金融、新能源业务打开成长空间。1公司下属中国进出口公司具有长期积累的出口优势,网点多、渠道成熟。随着我国汽车工业规模的迅速扩大以及竞争力的提高,汽车及零部件的出口的规模也随之增长,公司也将持续受益。2公司背靠国机集团,银行授信高、借款利率低,开展融资租赁业务优势显著。32017年3月,公司与国机资本、中机国际、中国电器等合资设立新能源汽车制造公司国机智骏,主动寻求转型升级。

集团汽车业务唯一资本运作平台,存在资产注入预期。公司控股股东国机集团业务涉及机械、交通、汽车、能源等众多产业领域,公司是集团的核心企业,而且是汽车业务板块唯一的资本运作平台。公司致力于低效、无效资产的清理整合,通过重组整合存量资产,实现提质增效。

盈利预测与估值建议:在扩大汽车进口的背景下,公司积极调整业务结构,拓展增值业务,发展“总对总”的平行进口车模式,盈利能力将持续提升。汽车零售方面,公司精细,定位高端,将受益于豪华车行业发展红利。此外,出口、汽车金融、新能源业务公司均有布局,为公司打开成长空间。我们预计2018/2019/2020公司将实现归母净利润亿6.27/6.81/7.70亿元,对应的EPS为0.61/0.66/0.75元。

风险提示:进口车市场下滑风险、平行进口车政策变动风险、新能源业务拓展风险。

本文相关词条概念解析:

业务

业务(拼音:yèwù,英文:Business),汉语词语,指本行业、本职的事务;专业工作。“业务”更白话一些来说,就是各行业中需要处理的事务,但通常偏向指销售的事务,因为任何公司单位最终仍然是以销售产品、销售服务、销售技术等等为主。“业务”最终的目的是“售出产品,换取利润”。所以通常会把业务员等于销售员,也就是这个原因,业务就是进行或处理商业上相关的活动。业务也是渠道就是指产家与销点之间关系是通过渠道之间建立起来的。而业务员在这中间起了重大的作用。业务员的工作直接影响到产家、销点、消费者这三者之间的关系。

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